兴业投资：什么是A股全面注册制？

2月初，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。这意味着，中国资本市场全面注册制的时代终于要来了。

什么是注册制？要理解这个概念之前，需要先了解我国股票市场现存的股票发行制度。

在1992-2000年间，我国股票发行曾采用审批制，用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。

2001年后，随着我国证券市场从初级阶段向成熟阶段逐渐过渡，股票发行核准制正式启动。进入2013年，注册制改革被首次提出，具体来看，注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务即可。

相较核准制，注册制去掉了实质性部分的审核，至于企业有没有能力保持高增长、发行价格有没有人愿意买，都由市场说了算。注册制的成本更低，上市效率也更高，并且对于社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。

长期来看，在全面注册制下，IPO将实现常态化，股票注册审核的时间将缩短，从而提升股票发行效率。基于主板市场的上市公司规模较大，对将来主板市场的扩容效果预计将会比较显著。全面注册制将对一些行业表现形成长期影响。券商的投行业务将显著受益于制度性的红利释放；科技股伴随上市公司队伍扩容，估值或有所折价；在整体市场估值提升以及中国特色估值体系的建设下，国有上市企业估值有望修复。

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