铁矿石价格、基本面弱至铁矿价格下跌

近期铁矿石期货价格快速下跌，主力2205合约累计最大跌幅接近20%。表面上看，铁矿石价格下跌是由政策引发，而实质上是铁矿石基本面偏弱。换句话说，铁矿石期货价格前期的上涨并无坚实的支撑，中期来看，铁矿石期货价格走势依然偏空；不过，基本面偏弱才是铁矿石价格下跌的本质原因，也是判断未来铁矿石价格走势的主要依据，铁矿石市场供应宽松且铁矿石价格远离成本区间，故铁矿石期货价格中期走势偏空。

铁矿石需求将继续受到抑制。中长期来看，在碳达峰碳中和目标下，高炉粗钢产量仍将继续压缩，这意味着铁矿石需求不断减少；短期来看，高炉限产已经得到验证，最新一期数据显示，全国高炉产能利用率为76.57%，环比下降接近5个百分点，并创出2022年以来最低值。此外，从替代效应角度来看，3月1日以后，对废钢回收产业的税务政策调整将正式实施，有助于提升国内废钢资源利用，而废钢用量的增加则意味着铁矿石用量的减少。

铁矿石供应呈现稳中有增态势。短期来看，铁矿石发货量基本保持正常节奏，2022年以来，巴西、澳洲铁矿石周度发运量与最近3年的平均水平比较接近。中长期来看，2022年全球主要矿山仍有增产计划，铁矿石供应将继续增加。

铁矿石港口库存升至历史高位。最新一期数据显示，全国铁矿石港口库存在15890万吨左右，环比增加580万吨，处于历年同期最高位。港口库存堆积佐证了铁矿石市场供应宽松。

在供应宽松背景下，远离成本区间的铁矿石价格就存在高估之嫌了。由于我国铁矿石进口依赖度较高，我们主要考虑进口矿成本，进口铁矿石成本主要包括生产成本和海运费两部分。据统计，生产成本在50美元/吨之下的铁矿石产量在11亿吨左右，铁矿石生产成本短期内基本不发生变化。最近3个月，巴西到中国的海运费维持在30美元/吨以下，澳洲到中国的海运费维持在25美元/吨以下，海运费较生产成本波动性更强，但也并未出现单边上涨态势。加总之后，我们发现90美元/吨已经高于大部分进口矿成本，而铁矿石现货价格指数近期最高在150美元/吨以上，远离铁矿石生产成本区间。

总之，铁矿石市场供应宽松，且铁矿石价格远离成本区间，因此我们认为铁矿石期货价格中期走势偏空。