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铜价调整、国内铜价调整还将持续

栏目:期货分析 > 沪铜期货 > 沪铜行情分析 时间:2021/6/29 15:19:21 更新:2021/10/20 0:13:59

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6月下旬,国内外铜价在经历一波大幅度调整之后,跌势放缓,甚至出现较为强劲的回升势头,这是否意味着5月以来这一轮铜价大幅调整已经结束呢!年内铜价的高点已经在5月份出现,未来铜价继续大涨的可能性很小,且很难逾越5月创下的十多年来的高点。不过,由于铜基本面尚未恶化到严重过剩,且流动性拐点尚未触发经济衰退,铜价低库存和新能源消费增长预期对铜价依旧有支撑。

消费回暖是短期的,中期来看挖掘机销量连续两个月负增长意味着地产和基建投资周期拐头向下,铜传统需求填坑式恢复结束。且海外耐用订单回落和美国基建计划规模缩减,铜的外需高峰已经过去。

短期来看,铜价大幅度调整引发了部分的补库和消费回暖,但持续时间短暂。中期来看,全球高通胀环境可能触顶,虽然供应约束会导致通胀处于高位,但是很难再创新高,铜的通胀交易逻辑也逐渐落幕。供需层面,铜矿供应回升还需要时间,铜精矿加工费回升后还处于历史低位。

铜价调整、国内铜价调整还将持续

因此,我们认为铜价在未来半个月会继续挤泡沫,但是跌势会放缓,不会很顺畅。

国内铜消费阶段恢复周期结束

回顾2020年4月至今,全球铜消费填坑式恢复:一是去年疫情导致一季度铜订单被推迟至二季度及之后;二是疫情导致海外产出停摆,海外订单集中到中国,一些耐用品如机电产品和居家办公的电器出现集中式回补;三是全球房地产因流动性宽松和财政补贴而加杠杆也出现填坑式的增长;四是国五标准刺激挖掘机等工程机械同样出现爆发式增长。

需求温和回暖,但是持续时间有限

从历史规律来看,铜价下跌伴随企业去库存,需求可能因价格下跌而出现阶段性反弹,供应调整相对滞后。2021年二季度,由于高铜价抑制下游的需求,部分企业有订单不敢接或者推迟接订单,这就导致铜价5月份大幅回撤刺激部分企业补库来完成订单。

一个重要的指标可以显示铜杆消费在温和回暖。截至6月23日,8mm铜杆加工费升至450—650元/吨,6月初一度跌至330—530元/吨,去年同期高达700—900元/吨。这说明尽管铜价回落刺激铜杆需求回暖,但是力度是温和的,需求远不如去年同期。

铜消费回暖是暂时的,很多需求回暖可能是前期推后的订单在交付。但是随着海外制造业产出恢复,美国地产降温和基建投资规模不断缩减,这意味着中国外贸订单将逐步减少,铜的外部需求高峰已经过去。

从LME价差结构和库存也可以看出海外需求在减弱。截至6月23日,近月与3个月合约价差为-30美元/吨,在2月海外铜供应紧张的时候一度攀升至62.25美元/吨的高位;3个月与15个月合约价差回落至-8.5,在2月份一度逼近200美元/吨的大关。

铜价大幅回落提振消费温和回暖,铜价在大跌后出现阶段性反弹是必然的。然而,我们认为消费回暖是短期的,中期来看挖掘机销量连续两个月负增长意味着地产和基建投资周期拐头向下,铜传统需求填坑式恢复结束。且海外耐用订单回落和美国基建计划规模缩减,铜的外需高峰已经过去。此外,美联储货币政策拐头,美债收益率曲线平坦化意味着通胀交易结束,铜价很难重启新一轮涨势。当前情况与2010年有一定相似之处,随着市场预期宽松政策会逐渐退出,经济增长预期也在走弱,铜价中期调整趋势还将持续。

声明:以上报道来自于网络,内容未经核实,据此入市风险自负。美艳-编辑/转载

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