鸡蛋价格维持高位 中秋行情值得期待

   今年以来鸡蛋价格维持高位，4月、5月鸡蛋价格淡季不淡，出现快速上涨，走出类似2014年的走势，而在近两年的高利润下，养殖户存在补栏需求，在此背景下我们对6月底的湖北蛋鸡产业链进行了调研，实地追踪鸡蛋市场供需面。

   从调研情况看，当前的存栏结构配合季节性需求旺季，中秋行情仍然值得期待，而非洲猪瘟的替代消费影响尚无法预测，在存栏逐步恢复的情况下，市场对远期价格存在巨大的分歧。

养殖户补栏积极

   目前产业面临鸡多蛋少的现实情况，蛋鸡总存栏缓慢恢复，但当前蛋鸡结构显示老蛋偏少，主要原因在于春节前养殖户超量淘汰老鸡，虽然年后补栏需求旺盛，但阶段性并未集中产蛋。

   芝华公布的鸡龄结构数据显示，2019年5月育雏鸡占比从4月的14.07%减少至13.23%，青年鸡占比从4月的12.75%增加至15.97%，主力产蛋鸡占比从4月的61.79%微降低至61.56%，即将淘汰鸡占比从4月的11.4%减少至9.26%。

   从调研情况看，养殖户多正常补栏，心态偏积极，前期虽然由于环保因素万只以下存栏的养殖户逐步退出市场，但规模化养殖场普遍存在扩栏或扩建行为，整体蛋鸡存栏同比小幅增加。市场3—5月鸡苗补栏数量较多，按照蛋鸡的生长周期，7月逐步开始产蛋，阶段性供给增加，但因为受传统7月、8月需求旺季及产蛋率影响，真正的供给压力会在9月后开始逐步体现。

   另外，当前淘汰鸡价格维持高位，主要因当前市场上可供淘汰鸡数量不多。对于后期农户的淘鸡意愿，需要结合当时的鸡蛋价格及淘鸡价格，农户会对淘鸡利润及后几个月的蛋鸡养殖利润进行预期比较，然后选择淘鸡或者续养延迟淘汰。从当前调研情况及鸡蛋季节性特点来说，8月前后农户或有集中性淘鸡行为。

远期市场分歧较大

   目前多空双方对后市存在明显分歧，一方面在于存栏恢复下的供给压力，二是非洲猪瘟下的替代需求。主流观点认为，非洲猪瘟带来的替代效果可能不及市场预期，并且价格上涨太多，政策层面会加以干预，而蛋鸡的高利润带来的高补栏，会给远月合约带来较大压力。但也有观点强烈看多未来的生猪价格及替代需求，认为鸡蛋价格可能会创出历史最高水平。

   我们认为不能单纯简单从供给增加的角度考虑，实际的非洲猪瘟下生猪供给减少导致的替代效应不容忽视。一般来说，蛋鸡价格会影响养殖户的淘鸡意愿，即蛋价高——养殖利润高——农户选择延迟淘汰——淘鸡价格高，但非洲猪瘟下，可能会存在反向影响，即生猪价格高——鸡肉价格高——淘鸡价格高——养殖户提前淘汰或替代消费影响下的鸡蛋价格高。

   在猪肉供给大幅减少的背景下，肉类替代消费的增加会对鸡蛋价格形成支撑，即抬升整体鸡蛋价格的运行区间。鸡蛋的季节性特点仍会存在，如7月、8月价格逐步走高，9月后开始回落，10月开始逐步回升，春节后价格走低并在明年3月逐步见底。

   但在操作层面上，以往年的鸡蛋价格高低点作为盘面操作的依据或不可行，建议抬高对价格运行区间的预期。建议做多近月1909及2001合约为主，做空远期2005合约为主，但入场价格建议上抬。中秋行情仍然值得期待，主操作方向以回调做多为主，或尝试多近空远的套利操作。

   远期重点关注生猪价格以及淘汰鸡价格走势，蛋鸡补栏情况及鸡龄结构。