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豆粕、远月估值低豆粕价格有望上涨

栏目:豆粕期货操作指导 时间:2022/12/12 13:57:24 更新:2024/4/18 21:49:42

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豆粕现货价格走低,以及养殖规模扩大,使得饲料厂以及养殖企业均加大了豆粕采购,豆粕需求量在近期明显增加,而且这种增加趋势有望延续。考虑到需求有望进一步转好,南美大豆生产在拉尼娜气候模式下变数极大,炒作题材丰富,豆粕远月估值偏低,价格存在较大向上修复空间。

美豆期末库存走低

随着美豆丰收上市,以及国内油厂榨利好转,油厂大豆进口、压榨积极性提高,豆粕供应量增加,豆粕现货有所回落,豆粕期货高位振荡。展望后市,美豆库存仍在低位,南美大豆生产存在较大不确定性,国内豆粕需求有望进一步上升。市场对远月豆粕估值偏低,豆粕期货或仍有进一步上涨空间。

美国农业部11月份农产品月度供需报告调高美豆单产至50.2蒲式耳/英亩,总产量调高到43.46亿蒲式耳,比上年产量减少1.19亿蒲式耳,但由于压榨量提高,2022/2023年度期末库存仍然为2.2亿蒲式耳,处于近7年低位,比上年度下降0.54亿蒲式耳。目前美豆已经收获完毕,产量变数越来越小,市场将关注重点集中在美豆出口和压榨上。近期美豆压榨和出口状况较好,将使美豆供需格局进一步转紧。

豆粕、远月估值低豆粕价格有望上涨

美国全国油籽加工商协会(NOPA)11月15日公布的月度报告数据显示,美国10月大豆压榨量环比增长16.7%,符合市场预估。NOPA会员单位10月份共压榨大豆1.84464亿蒲式耳,比9月份的1.58109亿蒲式耳高出16.7%,比去年10月份的1.83993亿蒲式耳提高0.3%。美国大豆收获上市叠加大豆压榨利润处于历史同期高位水平,提振美国大豆加工量。美国农业部发布的压榨周报显示,截至2022年11月25日的一周,美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.46美元,周环比增加1.8%,结束了此前连续四周的下滑势头,继续处于历史高位。

相比之下,受密西西比河水位偏低以及铁路工人罢工影响,美豆近期出口销售状况不容乐观。美国农业部出口销售报告显示,截至11月24日当周,美国2022/2023年度大豆出口销售净增69.38万吨。出口检验方面,截至12月1日当周,美豆出口检验量为172.18万吨,低于前一周的22.69万吨和去年同期的236.91万吨,连续第二周下滑,为近9周以来最低水平。迄今为止,2022/2023年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量累计达到2117.57万吨,同比降低10.9%。但是,目前南美大豆所剩无几,美豆成为当前世界大豆供应的主要货源,美豆销售量增加将是大概率事件。

南美大豆变数仍存

因种植效益较好,今年巴西大豆播种面积明显增加,市场机构对巴西2022/2023年度大豆产量均给予较为乐观的预期。由于天气条件尚可,巴西大豆播种进度较快,巴西农业咨询公司AgRual本周一公布的数据显示,巴西2022/2023年度大豆播种达到预估面积的91%,略低于去年同期的94%;预计巴西2022/2023年度大豆产量为1.505亿吨,这是基于播种面积达到4320万公顷,比上年提高4%,以及单产达到趋势线水平。巴西政府则预期2022/2023年度大豆产量有望超过1.52亿吨,比受到干旱减产的去年产量1.25亿吨增产0.27亿吨之多,主要是因为种植面积扩大到4289万公顷,比上年提高3.4%,产量和播种面积均为创纪录水平。

相比之下,阿根廷大豆产量以及播种进度明显不及上年。据预计,2022/2023年阿根廷大豆产量将下降2%,至4780万吨,种植面积为1690万公顷,略高于布宜诺斯艾利斯谷物协会报告的1670万公顷。在11月的美国农业部月度供需报告中,美国农业部将阿根廷大豆产量定为4950万吨,低于此前的5100万吨。截至目前,阿根廷的大豆种植工作已完成了计划播种面积的29%,但远远落后于上年同期的48%和5年均值50.2%。

豆粕供应仍然偏紧

因前期榨利偏低,油厂大豆采购量不足,油厂常因原料匮乏维持较低开工率,豆粕产出量相应偏低,油厂豆粕库存降至历年来低位,豆粕供应持续紧张。国内豆粕现货价格一度创出历史纪录,大连豆粕期货主力合约也不断刷新近10年来高点。近期随着油厂榨利恢复、采购大豆积极性提高,油厂大豆库存回升,油厂开工率恢复至正常水平,豆粕产出量增加,豆粕供应偏紧的状况有所改观。

随着进口大豆到港,油厂压榨开工率恢复性增加。据调查统计,第48周全国主要油厂大豆实际压榨量为202.5万吨,开机率为70.39%,为近2个月来首次单周突破200万吨。但是,我们看到,由于下游提货积极,油厂豆粕库存仍在历史偏低位置。据监测,第48周全国主要油厂豆粕库存为26.45万吨,较前一周增加6.28万吨,增幅为31.14%,但同比减少40.8万吨,减幅达60.67%,同样为近3年来同期最低水平。

下游需求有望转好

一方面,近期随着进口大豆的不断到港,沿海地区油厂压榨量增加,豆粕供应紧张的情况有所缓解,豆粕现货价格有所回落。另一方面,目前生猪价格依旧偏高,并且随着消费旺季的到来,加之疫情防控政策的进一步优化,养殖产品如猪肉、鸡蛋、肉禽等消费有望持续好转,旺盛的需求带来价格上涨,并进一步改善养殖利润,刺激养殖户扩大养殖规模。豆粕现货价格的走低,以及养殖规模的扩大,使得饲料厂以及养殖企业均加大了豆粕采购,豆粕需求量在近期明显增加,而且这种增加趋势有望延续。

另外,油脂偏弱支撑豆粕。豆粕和豆油同为大豆压榨的下游产品,在压榨成本固定的情况下,二者价格有一定的跷跷板效应。近阶段油脂走势持续偏弱,将使得美豆走强的影响更多体现到豆粕上。上周美国环保署将2023年生物燃料规定用量提高到208.2亿加仑,其中58.2亿加仑是先进生物燃料(主要来自豆油),这只比早先要求的206.3亿加仑高出约1%,令市场倍感失望,引发豆油期货大幅下挫,除12月期约以外,所有成交活跃的期约全线跌停。

为遏制通胀,美联储不会停下加息步伐,在12月份可能继续加息50个基点,引发经济衰退担忧,造成原油等大宗商品价格下跌,具有生物柴油概念以及金融属性偏强的油脂更易受到拖累。国内来看,随着疫情防控政策优化,消费预期转好,但经济恢复尚需时间,加之豆油、菜油以及棕榈油库存迅速回升,供应宽松的背景下更易受到美豆油、马棕油下跌的拖累,油脂价格下跌将成就豆粕强势。

综合以上,市场预期南美丰收,加之美豆不断到港,给予豆粕远月合约偏低的估值,但是如果考虑到需求有望进一步转好,南美大豆生产在拉尼娜气候模式下变数极大,炒作题材丰富,那么豆粕远月估值偏低,价格存在较大向上修复空间。

声明:以上报道来自于网络,内容未经核实,据此入市风险自负。美艳-编辑/转载

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