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菜粕 “进3退2”振荡走高趋势

栏目:期货分析 > 菜粕期货 时间:2020/11/11 9:28:36 更新:2020/12/3 13:31:21

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最近几个交易日,菜粕2101合约价格剧烈波动,先是增仓40%触及涨停,随后3个交易日回吐全部涨幅。8月底以来,菜粕一直是这种“进3退2”走势,这一方面和豆粕有关,另一方面则是受近强远弱的基本面影响。

国内蛋白粕供应充足,但成本支撑强

国内蛋白粕供应中,豆粕占比超过85%,所以豆粕供应基本代表了国内蛋白粕的供应情况。1—10月,我国累计进口大豆8321.7万吨,为历史同期最高。另外,有关数据显示,1—10月,国内压榨大豆约7908万吨,去年同期为6971万吨,2016—2019年同期均值为7220万吨。据此计算,1—10月,豆粕供应量较往年同期增加了544万吨(9.5%)。

菜粕 “进3退2”振荡走高趋势

5月初到8月底,国内豆粕库存增加了100万吨,9月以后豆粕库存开始回落,但是仍然维持在历史同期高位。所以,5月以来,国内蛋白粕供应非常宽松,表现为基差疲软。但是,8月以来,受CBOT大豆和进口大豆CNF持续上升影响,国内豆粕的成本支撑非常强,CBOT大豆价格的每次大涨,都带动豆粕上涨。不过,由于现货端跟涨较难,加上榨利丰厚推动油厂大量卖基差套保,最终导致豆粕期货价格回落。豆粕价格宽幅振荡,是导致菜粕期货价格宽幅振荡的主要原因之一。

菜粕短期供应偏紧,远期前景不乐观

8月以来,国内菜粕供应趋紧,一定程度上促使菜粕期货价格上涨。根据有关机构的统计,7月初到10月初,国内进口颗粒菜粕库存从23万吨降至1.7万吨,目前虽然回升到6.16万吨,但是仍然处于偏低水平。进口颗粒菜粕库存持续下降,一方面与菜粕进口连续出现延迟有关,另一方面则是受到需求的支撑(7—9月为国内水产养殖旺季,也是菜粕消费的传统旺季)。此外,9月以后,豆粕与菜粕的价差扩大到600以上,一度甚至超过800,这使得一些禽料中增加了菜粕的使用量。同时,压榨进口菜籽获得的菜粕数量同比减少,也使得菜粕整体供应偏紧,根据海关数据,1—9月,国内进口菜籽217万吨,同比减少17万吨,比2016—2019年同期均值少98万吨。

但是,市场一直以来对于菜粕期价前景都比较悲观。第一,菜粕进口量持续增加,在很大程度上弥补了进口菜籽减少所造成的供应减少,如果没有连续出现到港延迟,国内的颗粒菜粕库存不会出现持续下降。第二,今年以来,华南的水产养殖正在发生结构性变化,四大家鱼的养殖大面积减少,养殖户转而饲养特种鱼类,这会令菜粕需求减少。第三,受自然灾害影响,今年两湖和江西的水产养殖受影响很大,很多鱼塘到明年都很难完全恢复。第四,杂粕对菜粕的替代非常明显,近年来以葵花粕为主的杂粕大量替代菜粕,而且,已知11月到明年2月将有大量进口葵花粕到港。

所以,虽然短期供应偏紧对菜粕价格构成很强支撑,但是偏弱的预期令菜粕期价上涨一波三折。

参考历史走势,菜粕在趋势上跟随豆粕。由于CBOT大豆维持强势,且未来半年预期豆粕需求强劲,预计豆粕价格将维持上涨趋势,所以,中期来看菜粕价格上涨,特别是在目前豆粕与菜粕价差偏大的情况下。但是,基于水产需求前景不乐观,以及远期菜粕基差异常疲软,预计菜粕价格维持振荡上行的可能性较大。

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