美联储加息25个基点对A股的影响

    美联储加息25个基点的消息引起了全球市场的高度关注，各国都在思考其对本国经济、股市、汇市的影响。由于美元的国际货币属性和美元的霸权地位，使得美联储的货币政策具有强大的外溢性，尤其在全球化的今天谁也无法躲避，中国也不例外，虽然中国的资本项目尚未完全开放，但跨境资本流动已经车水马龙，显然我们要去深刻思考美联储此举对中国A股带来的影响，尤其在目前中国经济转型升级的关键时期，我们究竟应该采取什么样的经济政策、货币政策和股市政策至关重要。

    从影响上来看，美联储加息25个基点对A股的影响以及对中国经济理论上影响最直接的无非是：全球资本回流美国导致中国境内的资本流出，从而让实体经济、金融市场出现流动性不足；以及由此引发人民币汇率持续贬值的影响，从而让人民币国际化的战略受到影响。最近人民币汇率确实出现预料之中的波动和贬值，但中国的股票市场却在美联储消息公布当天逆势上涨，这出乎了很多人的意料，A股市场并没有出现恐慌和流动性外逃的迹象。

    其实也不难理解，美联储出招收缩全球流动性，很多国家的央行出于本能都会采取更加宽松的措施来应对美联储加息的影响，中国央行也不会例外，但对A股市场这样的资金推动型市场，货币政策宽松对股票市场来说应该是积极的，这也是A股市场对此消息积极反应的原因，除此之外就是人为刻意拉升，目的也是为了让A股市场保持吸引力，避免资本外逃。但对很多新兴市场和政治不稳定地区，美联储加息无疑是一场灾难。

    从目前的全球经济现状来看，美元作为全球最主要的储备结算货币，美联储的货币政策应该要顾及全球大多数国家的感受，但这次美联储加息的主要依据还是美国自身的利益和经济发展状况，却给全球带来巨大的外溢性，这就迫使各国不得不思考如何构建超主权的国际货币体系和如何改革现有的全球金融组织架构。此举，从长远来看对美国构建的现有秩序也是一种挑战，况且美国告别零利率和实施紧缩政策，对美国股市可能是致命一击，除非美国经济好到无可挑剔和能够保证高速增长，否则也很难逃避货币政策紧缩带来的新麻烦。

    其实早在2008年，我在研究股票市场与货币政策的关系时，把将近20年美国、日本和中国的股市走势与货币政策及流动性的走势图叠加起来时，发现股市上涨未必与货币政策放松和流动性宽松强相关，但每当货币政策紧缩和流动性收紧时，股票市场的熊市则与之相伴。另外，国际货币基金组织的数据显示，1959－2003年，19个主要工业国家的股票市场总共有52次泡沫破裂，其中每一次下跌都与货币政策收紧息息相关。

    尤其处于历史高位的美国股市吸引力已经打了折扣，已经不具备吸引长期资本滞留美国的能力，如果仅凭加息25个基点和汇差只会吸引一些短期套利资金和一些高危市场流出寻找避风港的短期资金，这样一来就会对中国的影响减弱。另外，中国为了减轻美联储加息带来的负面影响，中国的货币政策宽松是必然之路；

    其次，为了避免中国境内资本的大量流出和改变人民币的贬值预期，提高人民币资产价格的吸引力是不二选择，这样一来提振股票市场信心和营造市场吸引力至关重要，如果在股市和人民币资产价格上能够获得收益，人们就不会轻易选择为了汇率和美联储的25个基点而大量逃出中国市场，如果中国股市具有投资吸引力，相信中国市场反而会吸引进来一些追求“避风港”的境外资金，就会从根本上改变和扭转流动性不足的局面，从这个角度来看，对A股市场未必是利空。因此，不用过度恐慌和担忧美联储加息。

    当然，也不能太过乐观和守株待兔，毕竟A股市场刚刚经历了伤筋动骨的大调整，市场信心和流动性还未彻底恢复，市场还在休养生息的阶段，而且增量资金并未全面进入，5％以上的股东即将可以减持，这对A股市场的考验和压力不轻，需要决策层高度重视中国股市的矛盾和问题，尽快从深层次去解决制度隐患和改革影响市场化的规则，让A股市场尽快恢复信心和重现吸引力，为留住和吸引资本进来营造环境，为转型期的中国经济盘活存量、高效配置资源做出贡献。

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